創(chuàng )投旗艦店 | 2022年鋰電池回收行業(yè)研究

　　如果您對文章有更深入的見(jiàn)解與想法，可以聯(lián)系本文作者：南京市創(chuàng )新投資集團投資二部 童君博士，郵箱 tongj@njicg.com

　　童君，浙江大學(xué)物理系博士畢業(yè)，目前從事新能源、新材料方向的股權投資，具體包括鋰電池、光伏、半導體等領(lǐng)域的材料和設備領(lǐng)域。曾就職于中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院，期間獲評深圳市海外高層次人才“孔雀計劃”，發(fā)表SCI論文十余篇。在股權投資領(lǐng)域，曾主導完成奧萊特新材料、金凱循環(huán)等多個(gè)項目的股權投資。

　　近年來(lái)，我國鋰電池行業(yè)正快速發(fā)展，無(wú)論是規模體量還是工藝技術(shù)都已位于全球第一梯隊。同時(shí)，我們應當深刻關(guān)注到，隨之而來(lái)大量廢舊鋰電池的處理、回收問(wèn)題。綠色、循環(huán)、可再生是我們發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的應有之意，也是實(shí)現“雙碳”目標的基本要求。實(shí)際上，廢舊鋰電池如果未得到妥善處置，就會(huì )成為垃圾甚至是危廢;而處置得當，則可以變廢為寶，獲得巨大的經(jīng)濟價(jià)值。單說(shuō)鋰電池正極材料中，就含有鋰、鈷、鎳等不可再生的高價(jià)值礦物資源。其中鋰資源的價(jià)格近一年來(lái)更是暴漲數倍，對應的電池級碳酸鋰價(jià)格從2021年初的約6萬(wàn)元/噸漲至目前2022年10月底的55萬(wàn)元/噸。近十倍的價(jià)格漲幅背后體現的是鋰電池的強勁需求，也意味著(zhù)鋰資源回收具備巨大經(jīng)濟價(jià)值。因此，無(wú)論從國家環(huán)保政策要求層面，還是從新能源產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現閉環(huán)來(lái)講，鋰電池的回收都是確定性極強的剛性需求。

　　鋰電池主要應用于3C、電動(dòng)汽車(chē)以及儲能三大場(chǎng)景。自2015年電動(dòng)汽車(chē)元年至今，第一批動(dòng)力電池將迎來(lái)集中退役期，鋰電池回收這一朝陽(yáng)行業(yè)正快速拉開(kāi)序幕。我們認為，鋰電池應用和制造已然邁向TWh時(shí)代，接下來(lái)，鋰電池回收行業(yè)必然孕育著(zhù)明確的趨勢性機遇，回收大浪潮才剛剛開(kāi)始。作為投資機構，我們應當充分認識到鋰電池回收的重大意義和巨大投資價(jià)值，踐行ESG投資理念，加速布局在回收渠道資源、回收工藝技術(shù)方面有核心競爭優(yōu)勢的項目。我們也建議創(chuàng )業(yè)者更應當具有迫切意識，在當前鋰電池回收行業(yè)發(fā)展的初級階段，在競爭格局尚未明晰、碳酸鋰等回收產(chǎn)品價(jià)格高位橫盤(pán)的外部有利環(huán)境下，緊緊抓住“發(fā)展窗口期”，依托自身核心能力，明確企業(yè)發(fā)展定位、戰略，力爭從當前回收行業(yè)的“百家爭鳴”中脫穎而出。

　　盡管鋰電池回收行業(yè)前景光明，但我們也需要清醒的認識到回收行業(yè)的健康發(fā)展尚存在諸多難題需要解決：政策法規層面，相關(guān)細則需要盡快出臺、健全和落實(shí);企業(yè)層面，部分區域存在“小黑作坊”依靠惡性競爭搶占“正規軍”市場(chǎng)的“劣幣驅逐良幣”現象，競爭格局呈現出小、散、亂;回收操作層面，操作規范性、安全性、環(huán)保性依舊不足，自動(dòng)化水平低;回收渠道層面，回收體系尚不完善，廢舊電池很容易流入非正規渠道。然而，“發(fā)展的問(wèn)題要用發(fā)展來(lái)解決”，我們相信，這些問(wèn)題一定可以隨著(zhù)各級政府、業(yè)界的不斷探索得到解決。在此，我們針對鋰電池回收行業(yè)進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，由于時(shí)間緊迫，編者水平有限，難免有疏漏和不足之處，敬請大家批評指正，并熱切期盼與眾多創(chuàng )業(yè)者、從業(yè)人員、研究人員以及投資機構同仁密切交流。

　　一、新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，催生鋰電池回收剛需

　　我國新能源汽車(chē)的爆發(fā)式發(fā)展有目共睹，其銷(xiāo)量從2015年的33萬(wàn)輛增長(cháng)至2021年的350萬(wàn)輛，實(shí)現了十倍的增長(cháng)，預計2022年我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將超過(guò)600萬(wàn)輛。相應的，新能源汽車(chē)使用的動(dòng)力電池裝機量也從2015年的16GWh增長(cháng)至2021年的154GWh，預計2022年裝機量將超過(guò)260GWh。從寧德時(shí)代、比亞迪等頭部電芯廠(chǎng)產(chǎn)能規劃數據來(lái)看，結合權威機構、專(zhuān)家預測，我國動(dòng)力電池出貨量有望在2025年邁進(jìn)TWh時(shí)代。

　　儲能領(lǐng)域，受益于應用場(chǎng)景豐富疊加終端需求快速增長(cháng)，預計到2025年，全球儲能鋰電池裝機量將突破300GWh,幾乎是每年翻倍增長(cháng)的態(tài)勢。此外，3C領(lǐng)域鋰電池出貨量穩步增長(cháng)，據中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì )統計數據，2021年中國消費類(lèi)產(chǎn)品用小型鋰離子電池出貨量為72GWh。

　　綜合上述動(dòng)力、儲能、3C三大應用領(lǐng)域鋰電池數據，我們不難發(fā)現鋰電池回收擁有的龐大市場(chǎng)空間。據研究機構EVTank、伊維經(jīng)濟研究院聯(lián)合中國電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國廢舊鋰離子電池回收拆解與梯次利用行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)(2022年)》數據，2021年中國理論廢舊鋰離子電池回收量高達59.1萬(wàn)噸，其中廢舊動(dòng)力電池理論回收量為29.4萬(wàn)噸，3C及小動(dòng)力廢舊鋰離子電池理論回收量為24.2萬(wàn)噸，其他相關(guān)的廢料理論回收量為5.5萬(wàn)噸;預計2026年中國理論廢舊鋰離子電池回收量將達到231.2萬(wàn)噸。廢舊鋰電池如果未得到妥善處置，就會(huì )成為垃圾甚至是危廢;而處置得當，無(wú)論是梯次利用，還是回收其中的鋰、鈷、鎳等不可再生的高價(jià)值礦物資源，都能夠獲得巨大的經(jīng)濟價(jià)值。因此，廢舊鋰電池的回收處理、循環(huán)利用，既是低碳環(huán)保的剛性需求，又是新能源產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現閉環(huán)的剛性需求。

　　數據來(lái)源：《中國廢舊鋰離子電池回收拆解與梯次利用行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)(2022年)》

　　二、鋰電池回收行業(yè)概況

　　2.1 政策法規

　　鋰電池回收行業(yè)的健康發(fā)展離不開(kāi)政策法規的指引和約束。近些年，工信部、發(fā)改委、國務(wù)院、環(huán)保部、商務(wù)部等部門(mén)密集出臺了多項動(dòng)力電池回收法律法規和標準。2018年，工信部、科技部、環(huán)境保護部、交通運輸部、商務(wù)部、質(zhì)檢總局、能源局聯(lián)合印發(fā)的《新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用管理暫行辦法》中提到，強調落實(shí)生產(chǎn)者責任延伸制度，要求汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)承擔動(dòng)力蓄電池回收的主體責任。對比海外市場(chǎng)，依據責任主體的不同，一般可以分為以日本為代表的動(dòng)力電池生產(chǎn)商回收模式，以歐美國家為代表的行業(yè)聯(lián)盟回收模式(以動(dòng)力電池生產(chǎn)商為責任主體，主機廠(chǎng)和電池租賃公司配合回收)，以及第三方回收模式。

　　此外，為加強對鋰電池回收企業(yè)的支持與規范，工信部出臺了《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規范條件(2019年本)》和《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規范公告管理暫行辦法(2019年本)》，并于 2020年正式開(kāi)始評選符合條件的企業(yè)。

　　鋰電池回收相關(guān)政策法規

　　工信部動(dòng)力電池回收白名單企業(yè) 

　　資料來(lái)源：工信部《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規范條件》企業(yè)名單

　　2.2 回收方式

　　動(dòng)力電池在循環(huán)充放電過(guò)程中電池容量會(huì )逐漸衰減，當衰減至80%以下時(shí)，能將難以滿(mǎn)足電動(dòng)汽車(chē)正常動(dòng)力需求，便達到退役狀態(tài)。針對動(dòng)力電池的回收通常有兩種方法，分別是梯次利用和再生利用。

　　梯次利用是將退役電池拆解成單個(gè)電芯，經(jīng)過(guò)檢測，然后將性能較好的電池篩選重組后，在某些使用條件相對溫和的場(chǎng)合進(jìn)行二次利用。梯次利用下的退役電池主要運用在家庭儲能、電信基站與低速電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域。

　　再生利用主要是將退役電池完全拆解，將其中的電池殼體、極片、正負極等部分分離，再提取其中的鋁、銅、鈷、鎳、鋰等原材料，實(shí)現循環(huán)利用。再生利用是動(dòng)力電池制造所需金屬資源供給的重要補充渠道。前些年再生利用主要是從三元電池中提取鈷、鎳，而今年來(lái)隨著(zhù)碳酸鋰價(jià)格暴漲，鋰資源的再生利用一下成為了焦點(diǎn)。

　　鋰電池主要回收方式

　　2.3 技術(shù)工藝

　　聚焦鋰電池的再生利用，技術(shù)路線(xiàn)包括火法、濕法、生物法三類(lèi)。(1)國外以火法路線(xiàn)為主，代表企業(yè)為Umicore?；鸱üに囀峭ㄟ^(guò)高溫焚燒，將有機粘合劑、電解液和含碳有機物去除，被回收元素形成金屬氧化物。該路線(xiàn)操作簡(jiǎn)單、原料適用范圍廣，適合規?；a(chǎn)，但缺點(diǎn)是能耗高、環(huán)境污染嚴重、易排放有毒氣體，要求配備相配套的處理設備和廢棄收集治理設備，而且鋰的回收率低。(2)國內以濕法或者“火法+濕法”技術(shù)路線(xiàn)為主，代表企業(yè)為格林美、邦普循環(huán)。濕法工藝一般通過(guò)酸浸實(shí)現選擇性溶解，再加堿調解PH值實(shí)現沉淀分離，并利用樹(shù)脂實(shí)現過(guò)濾提取，或是通過(guò)萃取工藝提取鈷、鎳。該路線(xiàn)回率較高、產(chǎn)品純度高、能耗低且工藝成熟，缺點(diǎn)在于技術(shù)工藝較為復雜、工藝流程長(cháng)，化學(xué)試劑的消耗量大，環(huán)保性較差。(3)生物法是利用微生物分解代謝，實(shí)現金屬離子的選擇性浸出與回收。該路線(xiàn)環(huán)保性好、潛力大，但目前仍然停留在實(shí)驗室階段。

　　三元電池再生工藝流程示例

　　對于鈷、鎳等稀土金屬的回收工藝，國內頭部企業(yè)普遍回收率在98%以上。鋰的回收從過(guò)去85%的回收率水平，普遍向今年90%以上的回收率水平發(fā)展。今年，包括邦普循環(huán)、贛鋒循環(huán)、光華科技、天奇股份等一眾領(lǐng)先企業(yè)紛紛公開(kāi)表示，鋰的回收率突破了90%。之前碳酸鋰價(jià)格處于低位的時(shí)候，回收企業(yè)普遍只提取三元正極中的鈷、鎳，不提取鋰;而碳酸鋰價(jià)格上漲后，回收企業(yè)提取鋰的意愿愈發(fā)強烈，但如果直接采用舊工藝——“先提鈷、鎳，再提鋰”，往往鋰的回收率較低，因此目前鋰回收率較高的企業(yè)普遍開(kāi)發(fā)和采用了“先提鋰再提鈷、鎳”的新工藝。

　　值得一提的是，各家企業(yè)鋰的回收率的計算方式不同，應當分清“直收率”、“綜合回收率”。另外，單噸回收成本、工藝環(huán)保性/安全性、回收碳酸鋰成品是工業(yè)級還是電池級、回收原料含鋰量的高低等，這些都是企業(yè)回收工藝技術(shù)的關(guān)鍵性指標。

　　2.4 重點(diǎn)企業(yè)

　　目前國內從事電池回收的企業(yè)一般可分為三類(lèi)，一類(lèi)是背靠電芯廠(chǎng)，例如寧德時(shí)代旗下的邦普循環(huán);另一類(lèi)是鋰電池材料類(lèi)企業(yè)，例如華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中偉股份、廈門(mén)鎢業(yè)旗下的回收企業(yè);第三類(lèi)是第三方回收企業(yè)，例如格林美、天奇股份、光華科技等。

　　對于第一類(lèi)企業(yè)，因為背靠的電芯廠(chǎng)本身就有廢料、邊角料的回收需求，加之未來(lái)電芯廠(chǎng)也有可能會(huì )作為廢舊電池回收的責任主體，因此該類(lèi)企業(yè)在回收渠道方面具備天然優(yōu)勢。同時(shí)，電芯廠(chǎng)中不乏資金實(shí)力雄厚的巨頭、上市企業(yè)，對旗下回收企業(yè)的產(chǎn)能建設資金、流動(dòng)資金亦有較好的保障。

　　對于第二類(lèi)企業(yè)，材料廠(chǎng)本身也有廢料、邊角料的回收需求。并且，基于其對材料科學(xué)的理解，往往在回收工藝的掌握、產(chǎn)線(xiàn)設計等方面有一定優(yōu)勢。另外，材料企業(yè)通常鏈接上游礦產(chǎn)資源、下游電芯客戶(hù)，掌握著(zhù)上游原料供給、下游電芯廠(chǎng)需求的一手訊息，因此對廢料的采購價(jià)格談判具備信息優(yōu)勢。

　　對于第三類(lèi)企業(yè)，一般都以較強的技術(shù)、工藝能力切入市場(chǎng)。傳統的頭部回收企業(yè)，主要工藝優(yōu)勢在于鈷、鎳等稀土金屬的回收，而隨著(zhù)碳酸鋰的緊俏，近兩年涌現出許多專(zhuān)業(yè)回收鋰資源的后起之秀。

　　總的來(lái)說(shuō)，三類(lèi)企業(yè)從事回收業(yè)務(wù)各有優(yōu)勢，由于新能源產(chǎn)業(yè)處于快速上升期，帶動(dòng)回收需求，三類(lèi)企業(yè)中都有發(fā)展良好的回收頭部企業(yè)出現。我們將工信部“白名單”中從事再生回收業(yè)務(wù)的企業(yè)，進(jìn)行了簡(jiǎn)要的梳理：

　　資料來(lái)源：市場(chǎng)公開(kāi)資料整理

　　三、鋰電池回收行業(yè)發(fā)展趨勢

　　3.1 行業(yè)總體趨勢

　　根據公開(kāi)資料，國內頭部鋰電池廠(chǎng)到2025年產(chǎn)能規劃已經(jīng)超過(guò)4TWh，規模和增速都相當驚人，這也意味著(zhù)鋰電池回收行業(yè)前景愈發(fā)明朗。但由于之前行業(yè)規范性要求較弱，導致這兩年回收產(chǎn)能的無(wú)序擴張，低質(zhì)量回收產(chǎn)能過(guò)剩。接下來(lái)隨著(zhù)政策的更加明晰、監管的進(jìn)一步介入，“正規軍”將成為回收市場(chǎng)的主力玩家?；厥掌髽I(yè)之間的競爭包含兩個(gè)主要維度，一個(gè)是回收工藝水平，即是否能開(kāi)發(fā)出低成本、高回收率、環(huán)境友好的回收工藝，這將在企業(yè)的盈利水平中直接得到體現。由于當前碳酸鋰等原料價(jià)格處于歷史高位，不少企業(yè)即便工藝能力較弱、單噸固定回收成本較高，也能獲得不錯的利潤，然而一旦碳酸鋰價(jià)格回落到較低位置，技術(shù)實(shí)力弱的企業(yè)必然被“洗牌”出局，而工藝能力強的企業(yè)卻能顯示出頑強的韌性和生命力。另一個(gè)維度是回收渠道的建設，即是否擁有供應量穩定、價(jià)格合理、品質(zhì)較高的回收源，無(wú)論是整個(gè)退役電池包還是“黑粉”。由于電池回收工藝技術(shù)不存在深奧的科學(xué)原理，各家再生利用企業(yè)的工藝框架差別不大，尤其頭部企業(yè)的工藝差距正在加速縮小，因此我們認為渠道競爭是未來(lái)頭部回收企業(yè)之間的長(cháng)期競爭焦點(diǎn)。

　　3.2 投資機會(huì )探討

　　基于上述鋰電池回收行業(yè)的發(fā)展現狀、趨勢，我們對于接下來(lái)的投資機會(huì )進(jìn)行了簡(jiǎn)單的討論分析。

　　(1)電池回收行業(yè)正處于發(fā)展“窗口期”，抓住機遇才能事半功倍。自2015年電動(dòng)汽車(chē)元年至今，第一批鋰電池已迎來(lái)退役潮，龐大的回收需求疊加碳酸鋰等原料緊缺，催生了鋰電池回收行業(yè)爆發(fā)式增長(cháng)。作為回收企業(yè)，如果能抓住這個(gè)有利時(shí)機，憑借自身無(wú)論是技術(shù)工藝優(yōu)勢還是渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，迅速構建自身競爭壁壘，將規模體量做上去，就可以形成良性循環(huán)，順理成章地成長(cháng)為行業(yè)龍頭。投資機構如果能尋找并投資到這類(lèi)兼具企業(yè)實(shí)力、企業(yè)家戰略能力的企業(yè)，就有機會(huì )獲得超額回報。

　　(2)重視自動(dòng)化設備、產(chǎn)線(xiàn)的研發(fā)和投資。當前回收過(guò)程中自動(dòng)化水平很低，“小黑作坊”甚至采用的是純人工拆解，對工人安全、環(huán)境保護都極為不利。業(yè)內一些領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了自動(dòng)化、半自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)的研發(fā)和引入，在拆解、破碎、分選等工藝環(huán)節逐步以機器替代人工。單件或是成套的自動(dòng)化設備用于鋰電池回收應該是一個(gè)明確的方向，值得致力于成為頭部玩家的回收企業(yè)和投資機構關(guān)注，但目前建設高自動(dòng)化程度產(chǎn)線(xiàn)的成本過(guò)高，企業(yè)在做決策的時(shí)候還較為猶豫，因此投資機構在保持前瞻性關(guān)注的同時(shí)也建議注意投資節奏。

　　(3)碳酸鋰等原料高位價(jià)格不可持續，行業(yè)“洗牌”隨時(shí)來(lái)臨。目前碳酸鋰等原料高位價(jià)格使得礦場(chǎng)端、回收端都處于幾近瘋狂狀態(tài)，但理性來(lái)看，這種態(tài)勢必然不可持續。一旦碳酸鋰等原料從高位回落，那些“投機性”玩家將迅速淘汰出局，而處于領(lǐng)先位置的回收企業(yè)也同樣面臨壓力，因此也需要控制存貨穩定、現金流安全等風(fēng)險。即便或將面臨行業(yè)“洗牌”風(fēng)險，我們還是建議堅定的投資工藝領(lǐng)先或是渠道豐富的企業(yè)，因為鋰電池再生回收行業(yè)從盈利本質(zhì)上來(lái)說(shuō)還是是類(lèi)似于加工行業(yè)，長(cháng)期來(lái)看賺取的是差價(jià)。因此，質(zhì)地優(yōu)秀的回收企業(yè)在行業(yè)波動(dòng)中往往能逆勢而起，踏踏實(shí)實(shí)地去搶占更多的市場(chǎng)份額。

　　(4)渠道能力愈發(fā)重要。無(wú)論是梯次利用還是再生利用，各家回收企業(yè)之間的工藝技術(shù)差距正在逐步縮小，顛覆式技術(shù)創(chuàng )新暫未在產(chǎn)業(yè)化中顯現。接下來(lái)回收企業(yè)在渠道端的激烈競爭中將各顯神通，有的企業(yè)憑借股東背景，可以鎖定退役電池、電池廢料;有的企業(yè)憑借再生工藝優(yōu)勢，可以獨家回收超低鋰含量的廢渣，從而避免和其他企業(yè)價(jià)格競爭;還有的企業(yè)在全國各地已經(jīng)完成了廣泛的回收點(diǎn)布局，回收的觸手“四通八達”。因此，我們也建議投資機構需要更加重視回收企業(yè)的渠道能力，將其作為最核心的企業(yè)能力進(jìn)行評價(jià)也不為過(guò)。